VIC – VHM – VRE: Lợi nhuận bất động sản duy trì vững; doanh số bàn giao xe khả quan; hỗ trợ tài chính từ Chủ tịch tiếp tục duy trì; các mảng kinh doanh mới chưa tạo đóng góp lớn trong trung hạn

Trong báo cáo cập nhật mới nhất, chúng tôi đưa ra một số điều chỉnh quan trọng đối với dự báo tăng trưởng của các doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Vingroup, bao gồm VIC, VHM và VRE. Những điều chỉnh này đến từ triển vọng bán hàng khả quan hơn ở mảng bất động sản, sự ổn định của mảng xe điện, cũng như các giao dịch tài chính phát sinh trong quý gần đây.

Những điều chỉnh trong dự báo

Đối với Tập đoàn Vingroup (VIC), chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận trước thuế cho giai đoạn 2025–2027 thêm lần lượt 38%, 21% và 24%. Mức tăng này chủ yếu đến từ việc doanh số bán bất động sản được dự phóng cao hơn.

Đối với Vinhomes (VHM), chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2025–2027 thêm 10%, 12% và 15%. Sự điều chỉnh này phần lớn đến từ triển vọng bán hàng sáng sủa hơn của dự án Green Paradise, cũng như tốc độ bán tốt tại Apollo City. Chúng tôi cũng nâng dự báo tổng doanh số bất động sản giai đoạn 2025–2027 thêm 31%, nhờ kỳ vọng mở bán sớm hơn dự án Phước Vĩnh Tây từ năm 2027.

Đối với Vincom Retail (VRE), lợi nhuận sau thuế năm 2025 được nâng thêm 41% do ghi nhận giao dịch chuyển nhượng Vincom Center Nguyễn Chí Thanh trong tháng 10. Lợi nhuận các năm 2026–2027 cũng được điều chỉnh tăng lần lượt 9% và 4% nhờ thu nhập tài chính tích cực hơn.

Định giá và khuyến nghị

Từ những cập nhật trên, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với ba doanh nghiệp như sau:

Với VIC, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống mức BÁN do giá cổ phiếu đã tăng rất mạnh trong thời gian ngắn và hiện vượt xa triển vọng lợi nhuận trung hạn, bất chấp các hoạt động hỗ trợ tài chính từ Chủ tịch và việc mở rộng sang các lĩnh vực mới.
Với VHM, chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN nhờ triển vọng bán hàng tích cực hơn cho các đại dự án quy mô lớn.
Với VRE, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, do lợi nhuận cốt lõi tăng trưởng ổn định nhưng không có yếu tố đột biến đủ lớn.

Về giá mục tiêu, chúng tôi nâng mức định giá cho VIC, VHM và VRE lần lượt 64%, 20% và 2%. Việc điều chỉnh tăng này chủ yếu đến từ định giá cao hơn cho các dự án BĐS chủ lực, việc đưa mảng năng lượng và các dự án công nghiệp vào mô hình định giá, cũng như cập nhật mô hình sang cuối năm 2026.

Triển vọng trung hạn

Chúng tôi kỳ vọng xu hướng đầu tư hạ tầng ngày càng được đẩy mạnh tại Việt Nam sẽ tiếp tục hỗ trợ sức tiêu thụ các dự án đại đô thị của VHM. Với VRE, triển vọng dài hạn vẫn tích cực nhờ mảng cho thuê bán lẻ ổn định và doanh số bất động sản thương mại cải thiện.

Đối với VIC, dù tập đoàn đang mở rộng sang lĩnh vực năng lượng, hạ tầng và một số mảng tiềm năng khác, chúng tôi cho rằng các mảng này sẽ chưa đóng góp đáng kể vào lợi nhuận trong vài năm tới. Mảng xe điện duy trì tăng trưởng ổn định, tuy nhiên giá cổ phiếu đã tăng gấp đôi trong ba tháng gần nhất khiến mức định giá hiện tại trở nên kém hấp dẫn hơn so với triển vọng lợi nhuận.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.